在科创板登陆近一周后，石头科技于2月27日发布了非常亮眼的《2019年度业绩快报公告》。

  公告显示，2019年营业总收入42亿元，同比2018年30.5亿元，增长37.81%；盈利方面，2019年达到9.2亿元，同比2018年的3.8亿元，增长142.16%；归母扣非净利润方面，2019年达到7.6亿元，同比2018年的4.6亿元，增长65.11%。

  作为第三家上市的小米生态链公司，石头科技是最给小米长脸的，不仅成立时间最短，市值也最高。

  在大多数人看来，既然处于小米生态链，石头科技必然是靠小米的提携“带飞”起来的，现在石头科技的成功，有小米至少一半的功劳。而之后石头科技的发展，也将由小米的发展，尤其是生态链产品的销售情况所决定。

  事实上，这不完全准确，从石头科技的招股书，以及近些年的战略方向看，背靠小米这颗“大树”起来的石头科技，并不想被外界烙上“小米生态链企业”的深刻烙印。

  “翅膀”越来越硬的石头科技，一直在想着怎么样摆脱小米的束缚，以寻求更高的发展空间，并验证自己的独立能力。

  1990年成立的美国irobot家用机器人公司，现在的市值只有91亿元（截止3月6日）；1998年成立于苏州的科沃斯，直到2018年才登陆上交所，目前市值130亿元左右。

  反观石头科技，不到6年的时间里，创造了一个前辈们不曾想象的增长神话，从第一款产品上市销售，到走向长期资金市场，石头科技其实只用了不到4年时间。而且，石头科技上市首日发行价从271.12元上涨到500.1元，涨幅为84.46%，并创下科创板最高股价的记录。

  无论是上涨的速度，还是长期资金市场给出的价格，石头科技都是“疯狂”的，疯狂发展，疯狂上涨，疯狂吸引眼球。这一切的背后，都是由疯狂的财务数据所支撑的，只有穿透石头科技的财报，才可以找到其中疯狂的理由。

  据招股书，2016年、2017年、2018年、2019年上半年的营收分别1.83亿元、11.19亿元、30.51亿元、42.05亿元。4年时间不到，石头科技营收就增长了超过20倍。而且，石头科技还在利润上实现了质变。2016年，石头科技还处于亏损状态，到2019年，石头科技已经实现了7.56亿元的净利润。

  石头科技短短四年在赚钱能力上实现脱胎换骨的原因，就是明星产品受到市场极大欢迎。虽然石头科技至今为止只有两大类产品，分别是智能扫地机器人和手持无线吸尘器，但是也正是这两类爆品，成为石头科技收割市场和消费的人的核心引擎。

  2016年，石头科技的第一款爆品在不到半年的时间内共销出超15万台，当时的市场定价为1699元；2017年，石头科技的两款产品销量接近90万，均价逐步提升，迅速将石头科技的营收拉高了5倍多；2018年，石头科技的三款产品销量总和超过210万，营收较2017年再增长近172%，超过30亿元；2019年上半年，石头科技四款产品销量总和超过147万。

  可以说，石头科技一路都是靠“爆品”上位的，几乎每年的新产品都能创造极高的销量，有非常好的市场。同时，这些爆品的毛利也比较高，因此让石头科技像坐了火箭一样，营收和利润一路飙涨。

  爆品不但为石头科技搬来了一座座金山，也让年轻的石头科技一跃跻身为业内头部企业。

  据石头科技在招股书中引用的来自中怡康的数据，2019年上半年，石头科技全系产品在国内市场占有率排名第二，为23%；在国内线上市场的占有率排名第二，为26%。

  纵观石头科技近几年的市场地位变化，不难发现石头科技几乎是以一年提升一个市场地位量级的速度，来占领智能清洁机器人。在石头科学技术产品正式上市的第二年，石头科技凭“米家”爆品已经跻身线%。

  从另一角度看，选择做的智能清洁机器人的石头科技，在追赶老大哥科沃斯的这条路上，越走越快，与科沃斯的市场占有率差距也慢慢变得小。

  短短几年，石头科技已经从一个名不见经传的创业者摇身一变，成为细分领域的头部企业之一。对于市场地位的提升，石头科技在招股书中如此解释道：“由于产品优秀质量放心可靠价格合理，市场占有率逐步的提升”。

  在石头科技看来，用好产品打动消费者，是其站到第一梯队的最终的原因。而且以目前的趋势来看，石头科技对市场占有率提升的野心依然很大，未来将在新项目、产品技术、渠道等方面加快布局，这在某种程度上预示着在市场占有率上，石头科技依然有一定的提升空间。

  没有小米，石头成不了。今天的石头科技，是小米托起来的。在石头科技登陆科创板当天，小米创始人雷军在多个社交平台为其道喜，称“石头科技上市，再次印证了小米生态链模式的成功”。

  小米系、小米生态链、米家产品……石头科技身上烙着极多的小米标签。在石头科技的招股书中，“小米”一词被提及807次。

  或许在很多人眼里，作为小米生态链的石头科技，就像是小米的一个子公司，从孕育到喂养，都由小米这个“妈”一手操劳。这样的关系是比较特殊的，它比密切合作伙伴还要更近一层，双方在业务、渠道，甚至是股权上都有非常近距离的联系。

  与小米相关的资本几乎贯穿石头科技的整个发展周期，为其做必要的、及时的资本输血。

  石头科技2014年成立时，只有四个股东，分别是昌敬、丁迪、毛国华、吴震，但是很快在石头科技第一次增资时，小米的资本开始介入，成为石头科技的股东。

  2015年3月第一次增资时，由小米公司控制的天津金米首次出现在增资人中，占到总出资比例的30%；2015年9月，石头科技再次增资并进行股权转让，天津金米出资比例占13.32%：2016年3月，顺为出现在股权转让的受让方名单中，占股0.3%。

  随后由石头科技发起的多次增资及股权转让事项中，天津金米和顺为都有参与。根据计算，天津金米和顺多年为石头科技共注资超过600万。截止上市前，顺为和天津金米分列石头科技股份比例的第二、三位，分别持有12.85%和11.85%的股权。

  从石头科技的整个股权关系发展过程来看，小米系的资本入场时间已经比较早，天津金米和顺为，都是在石头科技有营业收入之前入股。虽然我们对小米系入股石头科技的具体细节未作考证，但是小米系资本对石头科技的助力大多数来源于于两方面。

  第一，是资本的背书效应；第二，是运营发展资金的支持，主要是前期的研发费用。由于早期支持石头科技运作的资本实际上并不完全来自于小米系资本，所以说小米系资本真正在资本层面对石头科技的利好，还是来自于第一点的背书。

  天津金米在2015年3月入股石头科技后，髙榕、启明、GIC等资本就在次年位列增资名单，正式成为石头科技的股东。而此时，石头科技的第一款产品还未上市，足以说明小米系资本的“带货”能力，髙榕、启明等资本方的加入，也让石头科技在资本层面逐渐硬了起来。

  其实这也不难理解，在诸多投资案例中，我们都能看到顺为、启明等资本共同出现的身影。在石头科技这个投资案例中，关系紧密的资本方跟着小米系资本进场也就不足为奇了，但对石头科技而言，越多实力资本的加入，意味着更强的背书作用，石头科技这种创企，在没有严重发展和生存问题的情况下，将长期受益于此。

  对于石头科技这样的智能硬件公司而言，供应链是极为关键的，好的供应商、丰富的供应商选择，意味着硬件的开发空间更大、能够准确定位市场目标，精准控制产品成本。

  石头科技第一款产品的面世背后，有着小米在供应链和渠道方面的全力支持。供应链方面，小米为石头科技引入了强力的高质量供应商，比如欣旺达、Nidec、夏普等。

  在小米生态链2016秋季沟通会上，石头科技CEO昌敬曾直言小米给予了包括供应链、ID设计、产品定义等方面的支持，表示“没有小米生态链的支持，我们也走不到今天”。

  昌敬很明白，对于石头科技这样的创企来说，成熟可靠的供应链意味着已经成功了一半，并在起跑线上领先了那些没有一点支持或支撑不足的同行们。

  而在渠道方面，由于首款产品主要是为米家打造，所以只能在小米的米家等官方渠道进行销售。有必要注意一下的是，石头科技的首款自有产品依然是靠小米，2017年9月，石头智能扫地机器人在米家开启众筹，当年，石头科技这台产品卖出了超5.5万台。

  小米渠道巨大的流量和曝光效应，可以说为石头科技的品牌力增长铺了一条很好的路。石头科技就像站在一个巨人肩膀上俯瞰，所以跳的很高并不是很难的事。

  直到现在，虽然石头科技已经有自己的官网、旗舰店等销售经营渠道，但小米依然为石头科技在一些地区作关键的渠道支撑，比如中国台湾的线上和线下渠道。

  石头科技的基因是一个小米生态链企业，但是这种基因又在某一些程度上困住了石头科技的发展。

  在石头科技的招股书中，有关小米的风险披露占到了所有风险的一大半，具体集中于股权、生产、销售等方方面面。

  比如在关联交易风险一项中，石头科技与小米的关联交易营收总额，在2016年、2017年和2018年分别占石头科技营销总额的100%、90.26%、50.17%。在共有专利风险一项中，招股书提到截止报告期末，小米和石头科技共有59项境内专利、5项境外专利，而且这些专利除了石头科技外，小米也可以无需石头科技的允许，自己拿过去用。

  相关风险是企业上市必须透明披露的重要信息之一，目的是让投资人意识到公司的不足之处，谨慎投资。不过从招股书中披露的这些与小米相关的风险来看，石头科技在诸多核心发展运营环节，都在理论上存在小米这一不确定因素的影响。

  石头科技的确很依赖小米，尽管小米成了石头科技过去几年加快速度进行发展的跳板，但是石头科技也因此不得不面临一些突围阻碍，以及隐性天花板。

  小米品牌对外的一个核心标签就是性价比，作为小米生态链企业，石头科技这几年虽然有了自有品牌和自有产品，但是或多或少都有着性价比的印记。

  这里需要说明，性价比不一定不好，但是一直做性价比产品会影响到企业的发展前途，尤其是在利润率和市场受众规模上，主打性价比产品的公司，很难有进一步突破。拿小米本身举例，此前一直在尝试进军高配置手机市场，今年推出小米10系列更是一个前所未有的决心，但是市场上不看好的声音依然非常多。

  石头科技尽管有了米家之外的独立品牌——石头和小瓦，但是这两个品牌依然有很明显的小米痕迹。

  石头品牌是2017年推出的，小瓦品牌是2018年推出的，从价位来看，石头品牌的智能扫地机器人平均要比米家智能扫地机器人高一截，小瓦则比米家低。所以，以米家为标准，石头科技分别将自有品牌分布在米家的两侧。

  但是大多数系列产品，其实和1699元的米家智能机器人差不多，总体来说石头科技的自有品牌并未突破中低端市场定位，即便是最高价位的扫地机器人，也未突破3000元。这里可以拿同行的产品价格作对比，比如科沃斯目前在售最高价位产品在3999元，并且科沃斯有多款产品价位在3000元之上。

  当然，从另外的角度看，石头科技目前似乎很难布局高端扫地机器人市场。一方面是由市场现状决定，即中低端产品更受用户欢迎，也能更好地打开市场；另一方面则是受性价比思维影响，定位、设计、开发更容易上手。

  此外，还有一个可参考的关键数据，就是平均售价。据招股书，2019年上半年，石头品牌产品的平均售价为1926.8元、小瓦品牌产品的平均售价为1114.31元。所以说，石头科技自有品牌依然还是普遍受到中低端市场消费者的欢迎。

  小米曾承诺“综合硬件利润率”不超过5%，这种限定利润率上限的打法，在石头科技的身上也有一些影子。

  2019年上半年，石头科技综合毛利率为32.5%，略低于科沃斯的37.28%。过去四年时间，石头科技的综合毛利率一直在提高，但是依然还没有超越科沃斯。

  米家品牌是石头科技利润率提升的最大阻力。由于米家品牌是与小米共同合作的，石头科技在招股书中也提到，相关米家产品的都由小米进行终端销售，也就是定价权在小米手上，因而利润率比中等水准要低。以手持无线%，远低于同行业可比公司2016-2018年的毛利率水平。

  需要格外的注意的是，米家智能扫地机器人的毛利率竟然还在不断下降。2016年，该产品的毛利率为18.99%，到2019年6月，该产品的毛利率下降到了13.91%。这里推测根本原因是产品降价促销导致，因为招股书中给出了米家智能扫地机器人2019年上半年的平均售价，为1126.28元，而这款产品最早推出的市售价格为1699元。

  不过石头科技的自有品牌小瓦也在某些特定的程度上拉低了综合利润率。2018年，小瓦品牌毛利率为23.96%，比综合毛利率低近5个百分点，2019年上半年，小瓦品牌毛利率为28.03%，依然比综合毛利率低4.47个百分点。

  石头科技似乎很清楚，为了未来发展，自己不能仅仅只定位于一个小米生态链企业，所以石头科技一直在“去小米化”。

  2016年，米家品牌产品（不含配件）营收为1.81亿元，占总营收的98.58%，到2019年上半年，米家品牌产品（不含配件）营收为8.63亿元，占总营收的40.59%；毛利润方面，2016年米家品牌产品（不含配件）实现毛利0.34亿元，占总毛利的97.43%，到2019年上半年，米家品牌产品（不含配件）实现毛利1.2亿元，占总毛利的17.31%。

  从营收和毛利占比变化来看，石头科技“去小米化”的成果已经比较可观。具体来看，石头科技过去四年在“去小米化”上的努力主要概括为三个方面。

  其一，产品和品牌矩阵“去小米化”。从只有米家品牌，到米家、石头、小瓦三大品牌，石头科技实现了自有品牌的零突破。

  其二，盈利能力“去小米化”。前面提到米家产品普遍毛利率低于石头的自有品牌，过去三年，石头科技自有品牌的毛利一直在稳步提升，远超米家品牌毛利率。

  其三，渠道“去小米化”。一开始，石头科技没有自有销售经营渠道，全部依靠小米官网和小米之家的线上和线下渠道，现在石头科技在绝大多数市场，都有覆盖线上和线下的销售经营渠道，完全独立于小米。

  过去几年，“去小米化”为石头科技带来了更高的利润、更大的交易规模、更高的市场知名度。这或许就是石头科技这个年轻企业敢于“去小米化”的核心原因，毕竟只做米家产品，很难赚什么大钱。

  石头科技更想要成长空间，如今已经上市的它，更要以一种投资未来的心态去经营发展，这在某种程度上预示着石头科技在未来一段时间内，依然需要“去小米化”，进一步提升利润率和市场地位。

  但是，石头科技不可能完全去小米化，即使放到长久来看，概率也不大。一方面，石头科技需要小米的影响力、供应链资源，甚至是后期集资方面的支持；另一方面，石头科技身上有建设米家相关垂直品类生态的巨大任务，米家生态链的建设也需要石头科技的支撑。

  所以重点是“去小米化”的程度。假设石头科技去小米化完成了一半左右的进程，那么其实已经在利润和规模上有很大进步，后面要进一步掌握好这个进度，石头科技才能完成更高的突破。

  昌敬曾在2019年底的一次采访中将石头科技与小米的关系定义为“商业战略关系”，表示石头科技独立发展和与小米合作并不冲突，未来将会更专注于自有品牌的发展。

  石头科技的上市，实际上也是其与小米关系改变的转折点。上市之前，小米为石头科技起到孵化作用，上市后，石头科技会慢慢的独立，慢慢的变大胆。

  追求独立，追求自主品牌，这其实是石头科技与其他不少小米生态链企业的一个本质区别。石头科技短时间内达成如此成就，也和这股劲有关，里面透着野心和狼性。招股书中，石头科技透露出未来在海外大举扩张的战略，且已经在日本、芬兰、美国等国家建立相关公司。

  但小米可能一直都需要石头科技，尤其是越来越强壮的石头科技，这或许也会让石头科技一直困扰于“甜蜜的烦恼”，为小米调整战略、为小米调整步伐，为小米生态链“赴汤蹈火”。

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